为区块链“正名”，伦敦证交所携AAX入市

Bakkt 上线第一天，交易量只有 70 多个 BTC； 上线两天后，BTC 价格出现瀑布式下跌，一度跌至 7700 美元，日内最高跌幅达 20%。

同样的合规，却截然不同的境遇，不禁让人担忧，Bakkt的表现是否预示着合规交易所陷入困境，不再被市场认可？

Bakkt 为何失败，机构投资者准备好入市了吗？ 近期市场回暖，Bakkt 的交易量有所回升。 这是否意味着机构用户正在进入市场？

伦敦证券交易所支持的数字货币交易所AAX（Atom Asset Exchange）接受了Odaily星球日报的采访，分享了自己的看法。

Bakkt为何遭遇滑铁卢？

“Bakkt 的短期失败并不意味着 Bakkt 的失败，更不意味着合规性的失败。” AAX 交易所 CEO Thor Chan 告诉 Odaily 星球日报。 在其看来，交易所只有接受监管，走向合规，才能拥抱机构用户，为加密市场引入增量资金。

根据CME数据，过去几个季度CME未平仓合约持续增加，2019年第三季度未平仓合约数量同比增长61%。

与此同时，不合规交易所 BitMex 的交易量继续下滑。 10月11日比特币交易·AAX，BitMex盘中成交量仅为9.48亿美元，创数月新低。

一系列数据表明，合规交易所越来越受到市场青睐，留给不合规交易所的空间越来越小。

然而，万众瞩目的合规交易所Bakkt为何遭遇滑铁卢？

Thor Chan认为，首先，Bakkt的门槛过高，阻碍了机构投资者和个人投资者的进入。 这是未能立即启动的主要原因。

作为一家合规交易所，Bakkt 受美国政府监管，遵循传统的市场开户规则。 机构用户除了需要通过KYC验证外，还需要通过CFTC（美国商品期货交易委员会）资质审核和1V1询价。

就其本身而言，机构投资者的决策过程是漫长的，需要一定的时间才能入市。 此外，整个审核过程漫长而繁琐，即使对于机构用户来说也是费时费力的。

个人投资者就更曲折了：他们在Bakkt上交易时需要找到一个特殊的中介机构——FCM（期货佣金商）。 但是，FCM 并不直接与投资者打交道。 投资者只能联系他们的经纪人（broker），从而形成了一个“中介中介”的开户流程。 但目前加密货币市场的FCM和Broker并未形成气候，导致个人投资者暂时被拒之门外。

“这也导致很多想要入场的普通投资者，比如高净值矿工，要么找不到好的FCM，要么还在开户途中。” 齐涛资本王也表达了同样的看法。

其次，Bakkt的期货合约采用实物交割，在产品上线之前就受到了很多人的追捧。 被认为是Bakkt的差异化和竞争力。 但是，传统金融市场接受实物交割还需要一段时间。

Bakkt的“实物交割”即比特币到期交割，传统金融市场对比特币的认可度有待进一步加深。 不少传统金融人士仍不看好比特币的发展前景，呼吁通过“实物交割”的方式持有比特币，前提是需要认可比特币。

“现金结算对投机投资者更具吸引力。那些投机投资者选择更多地投资于CME比特币期货合约以获得现金收益，市场需求会更高。” 去中心化市场预测平台 CloseCross 的创始人 Vaibhav Kadikar 解释道。 CME与Bakkt首日交易量相差75倍，也验证了现金交割似乎更具吸引力。

此外，Bakkt 的母公司洲际交易所（ICE）对 Bakkt 的支持也不够。

纽交所母公司ICE拥有大量机构用户资源，但并未转化为Bakkt的客户。 自上线以来，Bakkt 的交易量并没有出现明显的增长。 目前最高单日交易量仅为1,197 BTC。 同期，CME 单日交易量超过 13,000 BTC。

最后，在外部因素方面，Bakkt 的推出来得不是时候，市场交易开始低迷。

“Bakkt上线初期，市场过于乐观，所以出现跳空；CME的合约诞生于牛市，市场情绪高涨。” 陈雷解释道。

2017 年 12 月，CBOE 和 CME 推出了比特币期货合约。 当时，市场在经历了“94”瀑布式下跌后，迎来了报复性反弹，而比特币的创富效应也吸引了大量新兴投资者入场。

到 Bakkt 上线时，年初 IEO（Initial Coin Offering）带来的财富效应已经逐渐消退，市场存量资金不足，比特币从 14000 美元的高位开始回落。

在此背景下，Bakkt的现状在意料之中，但从长远来看，Bakkt必将对机构投资者的进入起到重要的推动作用。

伦敦证券交易所深度参与的AAX

事实上，近年来，传统金融证券交易所进入加密市场的情况屡见不鲜，且大多集中在交易所领域。

近日，由伦敦证券交易所背书的加密货币交易所AAX宣布即将上线，传统资本对抗加密世界的阵线联盟也随之扩大。 AAX 认为它有一些独特的优势。

毋庸置疑，AAX的信心离不开LSE的大力支持。

与 Bakkt 背后的纽交所不同，LSE 将深度参与 AAX 运营，并为 AAX 带来大量潜在的机构用户资源，这得益于 LSE 的合作伙伴网络。

“伦敦证券交易所有一个合作伙伴网络（partner network），它可以接触到超过300家公司，包括大型金融机构、监管机构以及银行和金融机构，如美林、摩根士丹利、高盛、瑞银和中金公司。巨人。” Thor Chan 解释说，“我们与伦敦证券交易所的战略合作让 AAX 成为这个网络中最高级别的合作伙伴。通过这个网络，我们可以直接连接市场上唯一的伦敦证券交易所的机构客户。 .（资源）交易所没有。”

Odaily星球日报查询发现，英国电信集团（市值250亿美元）、交易和清算技术提供商Cinnober等公司均在伦敦证券交易所的Partner Network名单中。 有了这一层网络，AAX或将为机构用户进入市场打开新的突破口。

在运营方面，Thor Chan告诉Odaily星球日报，LSE作为战略合作伙伴，也会为AAX提供相关运营和品牌推广支持，包括交易所的风控设计。 “LSE 工程师在测试阶段与我们一起运行 AAX。”

此外，LSE作为老牌交易所，不仅在合规方面有经验，资源也更为丰富，可以帮助AAX完善合规体系，加强内部自律。

“我们参照英国FCA（英国金融行为监管局）监管框架，加强内部自律。” Thor Chan解释说，除了自律，AAX还在全球多个地区和市场积极申请牌照。

满足庞大的交易量，坚实的技术支持是基础，LSE拥有领先的撮合引擎技术。

2019年1月，伦敦证券交易所集团（London Stock Exchange Group，简称“LSEG”）宣布为AAX交易所提供技术支持——Millennium撮合引擎技术。

对于机构用户来说，由于体量巨大，对交易性能有着更高的要求。 Millennium 是面向机构用户的专业引擎。 它已在全球40多个传统金融市场使用，包括新加坡证券交易所和香港证券交易所等一线市场。

该引擎的特点包括：高并发，每秒可处理百万级事务； 低延迟，订单间隔0.0001秒； 稳定性高，准确率达99.999%。

在使用伦敦证券交易所的撮合引擎后，AAX可以处理各种类型市场条件下复杂的大型机构交易，有效应对剧烈的市场波动，

除了技术支持，AAX 还优化了用户评价流程和产品设计。

AAX CEO Thor Chan 认为，“与 Bakkt 相比，我们可以降低机构用户的进入门槛。”

Thor Chan 表示，目前 AAX 对机构用户的审核流程并不像 Bakkt 那样繁琐。

同样，AAX 对个人投资者的进入门槛也相对较低。 用户在网站注册后即可通过KYC验证进行交易，无需通过中介。

此外，AAX的产品也更加丰富。 用户可以在AAX体验合约交易、现货交易和场外交易（OTC）等功能。 AAX还将三种交易方式整合到一个综合账户中，用户交易时无需切换账户，省时省力。

经过长时间的打磨，迎接跑者入场的组织机构

一家合规交易所的诞生注定充满荆棘。

2018 年 8 月，ICE 宣布推出 Bakkt。 然而，历时一年多，经历了三度延期，Bakkt 才终于上线。

延迟的根本原因主要是 Bakkt 面临监管和技术测试方面的困难。 Bakkt不肯半途而废，最终一一化解。

一方面，Bakkt先后收购了拥有DCO牌照的DACC（一家数字资产托管公司），并于2019年8月获得纽约州金融服务监管局（NYDFS）颁发的托管牌照，解决了合规问题。

另一方面，由于比特币期货涉及交易、清算、托管等多个流程，Bakkt进行了反复的技术测试。

打磨技术和测试也成为AAX近10个月工作的主旋律。

Thor Chan表示，在与伦敦证交所的合作中，最大的难点在于如何将金融市场的撮合系统引入数字货币市场，这对团队来说花费了很多时间。

例如，加密货币市场的小数点后有几位小数，而传统金融市场只有小数点后两位，因此需要修改交易系统； 此外，传统金融市场可以封闭，如何保证撮合引擎在加密市场7*24不间断运行，也是一个挑战； 此外，伦敦证券交易所的系统可以做期货和现货，但加密货币市场的永续合约是一种不同于传统市场的创新产品，也需要进行调整。

从技术和合规的角度来看，Bakkt 已经做到了行业前瞻。

虽然上线之初的数据并不亮眼，但在过去的一个月里，Bakkt 的交易量稳步上升，并多次刷新历史记录。 其中，10月26日达到1179 BTC。 虽然与同期的CME相比还有较大差距，但Bakkt的上涨势头已经非常明显。

“我认为传统机构需要给一些时间做出反应。我们了解到机构用户对加密货币的信心正在增强，我们自己对数字货币市场也非常有信心。” 陈涛说道。

陈雷的话不无道理。 根据CME数据，机构投资者对加密货币衍生品市场的兴趣正在逐渐增加。 “机构流动性依然强劲，有 454 个新账户（2019 年第三季度）。”

在机构用户纷纷入场的同时，加密货币在政策影响下走势良好。

10月25日，BTC从7400美元反弹，26日突破10000美元，两天涨幅近40%。

市场开始回暖，AAX将于11月正式上线。

“11月底，我们将在伦敦证券交易所举办AAX伦敦会议。” Thor Chan 解释说，伦敦证券交易所将为 AAX 大会提供支持，现场还会有敲钟活动。 “我们还将邀请合作伙伴和超级领导代表前往伦敦证券交易所观看仪式并一起敲钟。”

面对数字货币的浪潮，无论是纽交所、纳斯达克，还是伦敦证交所，这三大世界顶级交易所都不想错过。

Bakkt和AAX相继上线，标志着纽交所和伦交所正式入市。 推动加密货币浪潮的力量再次加强，有望成为市场的又一助推器。

这也向传统市场传递了一个信号：加密货币已经走上了合规之路，被主流社会所接受只是时间问题。

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